兴证交运：韵达股份限制性股票激励快评

韵达股份公告第三期限制性股票激励计划，拟向中高级管理层及业务骨干共362人授予不超过423万股公司限制性股票。授予价为15.63元/股（前20日均价5折）。

点评

1. 此次为公司上市后第三期限制性股票激励计划，前二期均已达到激励效果。第一期2017年3月公告，授予量占总股本的0.1%，第二期2018年5月24日公告，授予量占总股本的0.15%。前两次均按市价5折授予，且设定的业绩增长目标适中，核心人员充分享受了激励效果。

2. 此次激励实施条件延续了前两次稳健的特征。授予量占总股本的0.19%，解锁要求2020-2021年每年扣非归母净利润同比增长均不低于10%。此次激励的设定保持了以往让核心人员充分享受激励效果的原则来设定增长要求，相对稳健，并非公司的业绩考核目标。2020年Q1受事件影响业绩存在不确定性，激励所要求的业绩增长，给了全年增长的底线要求。

3. 投资建议。从公司历史上看，股权激励效果明显，股权激励推动公司业务保持快速发展。展望2020，虽行业竞争仍然激烈，但公司通过优秀的网络管理和成本控制措施，辅助以激励措施有望继续提升竞争力，强化龙头地位。维持2020、2021年归母净利润分别为30.51、36.68 亿元的盈利预测，对应PE分别为21.7、18.0倍。

风险提示：电商需求下降，快递行业价格战超预期。