义乌快递开始涨价，政策高压将提速通达系出清？

随着政策层面不允许价格继续下滑，再加上快递总部在价格战中也自损八百。双11大战一触即发，依靠不必要的低价亏损件或以利润换取短期市场份额增长的做法，既非明智也不可持续，随着监管政策升级叠加快递龙头调整经营策略，料2021Q4单票净利有望迎来拐点。

| 01、顺丰通达系市占率超80%

2021H1四通一达叠加顺丰市占率80.2%。2020H1快递件量同比增长 45.8%至493.9亿件，其中Q1、Q2同增75.0%、28.6%，剔除去年Q1疫情带来的低基数，Q2仍保持中高增速。

其中中通、韵达、圆通件量增速较行业高1.2pcts、1.0pcts、4.3pcts，圆通业务量增速表现最优，申通、百世较行业增速低8.4pcts、32.8pcts，料政策升级鼓励有序竞争、限制价格恶意竞争，不改行业格局出清趋势，2021H1四通一达叠加顺丰市占率80.2%。

5月以来中通、韵达业务量增速略低于行业，主要由于快递龙头转变经营策略，确保有效业务量的增速前提下避免不必要的亏损件量。近期通达头部企业份额提升放缓主要原因在于极兔去年的杀入以及顺丰份额的提升。

政策持续升级料对中期快递竞争格局产生影响，A股上市韵达、圆通、申通自3月以来单价降幅逐月收窄，以圆通为例，含派费ASP自3月降幅12.8%收窄至8月5.4%，政策升级带来价格战缓和，料Q4会进一步收窄至小个位数。

政策推动行业高质量发展、摆脱恶性价格竞争，实现快递员、末端网点以及快递公司总部共同成长。

| 02、单票成本或存20%下降空间

成本方面，通达系中期单票运输+分拣成本或仍存20%以上的下降空间，行业规模效应拐点还远没有到来。自动化分拣设备节省分拣时间和人力，同时减少快件破损率和快递耗材用量，受益加速上线自动化分拣设备，通达系单票分拣成本持续下降。

以中通为例截至2021年第二季度，361套自动化分拣线投入使用，2016~2021H1中通单票分拣成本年均复合降幅6.9%。但Q2业务量增速放缓较多而同时公司又在加大自动化设备投入力度，导致产能利用率不高，单票分拣成本同比增长3.7%。同时2016~2021H1韵达单票分拣成本年均复合降幅9%，除2019年外降速均在10%以上。

从成本下降空间来看中期或存20%以上空间。以中通为例，单票运输+分拣成本仍存20%以上下降空间，自有车数量和分拣自动化率仍然明显领先其他通达公司，同时中通的成本仍在以每年8%左右的降幅下降。我们认为对于其他通达公司，行业规模效应拐点还远没有到来。

目前竞争阶段下，件量仍然是最重要的因素，件量越高，其成本也将越低。

现金流方面，通达系快递公司较强的现金产生能力支撑了较大额度的资本开支，中通、圆通单票经营净现金流分别为0.33/0.29元，现金流产生能力较强。

中通账面现金为通达系排名第二韵达2.4倍，或为后续的资本开支以及网点补贴提供充裕的现金支撑。截止2021H1，中通账面现金高达174.3亿元，遥遥领先其他通达公司，整体规模是韵达2.4 倍。同期韵达账面现金73.0亿元，排名通达第二，领先圆通账面现金为25.9亿元。

| 03、粮区已经开始涨价

监管决心坚定，政策持续升级料对中期快递竞争格局产生影响。国家邮政局多次表态可以看出国家对于维护行业平稳秩序、推动对快递员合法权益的保障、整治行业恶性竞争乱象的决心，同时也一定程度上说明，行业价格战已经激烈到末端网点及从业人员出现较多不稳定而需要政府介入的程度。从义乌多家加盟网点调研结果来看，此次派费上调均已传递至上游，部分网点单票揽件收入提升0.15元。一方面响应监管政策要求保障快递员合法权益，终结派费下降趋势；另一方面派费由快递总部代收代付，政策持续升级背景下叠加旺季因素，派费上涨传递至终端揽件价格，有利于提升加盟网络末端的稳定性和减少总部补贴压力，最终带来快递格局改善。

旺季来临，2021年电商快递政策大年，引导行业有序竞争，管控低价倾销行为、保障快递员合法权益，随着旺季来临终端揽件价格有望再次提升。

考虑快递及加盟商后续价格传导瓶颈，近期行业有望迎来政策进一步升级，龙头企业服务质量优势、网络稳定性进一步拉开差距，竞争优势有望进一步提升，市占率落后的企业掉队风险加大。