国海交运·周延宇|顺丰控股事件点评：全年业绩增长良好，建议积极布局

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顺丰控股发布2022年度业绩预告

2022年，公司预计完成归母净利润60.50-62.50亿元，同比增长42%-46%，预计完成扣非归母净利润52.50-54.50亿元，同比增长186%-197%。

1. 外部环境冲击四季度经营，全年业绩增长良好

根据业绩预告倒推，2022Q4，公司预计完成归母净利润15.78-17.78亿元，同比下降36.15%-28.06%，预计完成扣非归母净利润13.87-15.87亿元，同比下降7.64%-同比增长5.68%。四季度疫情影响叠加需求下行，公司四季度经营受到冲击。全年维度看，公司在疫情反复、油价大幅上涨、国际空海运价格下行等因素影响下，坚持可持续健康发展的经营基调，采取一系列精益经营及管理举措，2022全年业绩实现良好增长。

2.运营模式优化，公司盈利能力有望持续修复

近年来，顺丰控股持续运营模式优化，实行精细化管理。收入端：持续提升服务质量与产品竞争力，优化产品结构，精细客户分层管理，进一步夯实多元化和差异化的物流服务能力，凭借直营网络在疫情期间确保了高品质的服务和稳定增长的收入，2022年12月，顺丰实现快递业务收入183.58亿元，YoY 19.10%，完成业务量11.56亿票，YoY 23.24%，收入与业务量均创下全年新高。成本端：顺丰坚持精益化资源规划与成本管控，持续推进多网融通扩大资源共享效益，随着需求的复苏，产能爬坡下公司成本优化弹性可期。收入成本双优，公司盈利能力有望持续修复。

3. 成长有望加速，建议积极布局

2022年是快递行业供需双弱、增长低基数的一年，国际空海运价格持续下行也对顺丰国际业务造成冲击，但向后展望，需求复苏的信号已现，顺丰控股有望受益于产能爬坡带来的成本优化弹性，以及鄂州机场催化下时效件的增长弹性，公司成长有望进入加速期，利润率的修复斜率也将变得陡峭，建议积极布局。

4.盈利预测和投资评级

根据业绩预告调整盈利预测，我们预计顺丰控股2022-2024年营业收入分别为2773.84亿元、3000.74亿元与3400.05亿元，归母净利润分别为61.83亿元、90.48亿元与121.30亿元，对应PE分别为46.61、31.85与23.76，顺丰控股是直营制综合物流龙头企业，2023年公司经营环境优化，成长有望加速，维持“买入”评级。

5. 风险提示

宏观经济增长不及预期、时效件增长不及预期、国际业务发展不及预期、市场扩张不及预期、并购整合风险、人工成本快速通胀、油价暴涨、航空事故。

证券研究报告《顺丰控股事件点评：全年业绩增长良好，建议积极布局》

对外发布时间：2023年1月31日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：许可 

SAC编号：S0350521080001

本报告分析师：周延宇

SAC编号：S0350521090001

联系人：祝玉波、钟文海