美国零售连跌两月，美线复苏无望？

美国商务部刚刚公布3月份的零售和2月份的库存数据，一起来看一下。

3月的零售额环比微降1%，2月份的数值修改后环比微跌0.2%，连续第二月出现下跌，3月同比上升2.9%，考虑到3月的CPI是5%（已经是2021年5月底以来12月内最低了，说明通胀有所缓和，但还是远高于美联储2%的目标), 实际消费额同比是下跌的。

如果不看食品类，3月零售额环比下跌1.2%，同比上升1.5%，这说明食品类的涨价对通胀的影响很大，从实际体验来看，这一块的通胀没有放缓的迹象。

汽车及汽配消费连续两个月环比下跌，同比基本不变。3月家具消费也连续出现环比和同比下跌，电子电器类3月环比跌幅扩大到2.1%，同比更是少了10.3%，远高于2月的同比。建材及园艺工具继2月环比同比增加后，3月双双出现了下跌。服装消费3月环比下降1.7，同比下跌1.8%。体育和文娱用品则保住了同比环比正增长，虽然幅度都不大。百货类的消费也是环比同比都出现了下跌。

在一片"跌声"中，还是有一个亮点的：nonstore retailer（无店铺零售）。 这类零售的三种主要方式是direct selling, distance selling（电视购物，电话销售，邮购等） and online selling（这个不用解释了）。无店铺零售3月环比增加1.9%，高于2月的1.3%，同比增长12.3%，也高于2月的9.2%。

美国的电商业务还在快速发展中。福布斯预测今年美国电商将增长10.4%，全年网购将占到整体零售的20.8%，到2026年，这一比例将上升到24%。虽然美国总体进口量没有恢复，最近电商货起量明显好于传统货，这也说明了电商业务的发展很有潜力。

除了零售额环比出现下跌，美联储同期公布的数据显示美国制造业也在萎缩，3月下跌0.5%，美国制造业占美国GDP的11.3%。除了消费品，美国也进口相当数量的工业原料。

现在来看一下美国最新的零售库存水平。

到今年2月底，美国 total business（包括零售业） inventories/sales ratio 是 1.36， 高于2022年同期的1.29， 但是低于2019年2月的1.49， 说明美国总体商业库销比已经低于疫情前水平。

备受业界关心的零售业又如何呢？

今年2月美国零售业总体库存环比增加0.7%，同比上涨10.6%，库销比是1.23，略略高于1月的1.22，比去年同期的1.16高出不少。我特意查了一下，2019年2月零售库销比是1.48，目前的水平已经远低于疫情前了。

如果不包括汽车和汽配，情况就很不一样了：2019年2月是1.21， 今年2月则是1.14，两者还是非常接近的。

汽车和汽配的库存2月环比微增1.6%，同比却大涨21.1%，库销比2月没有明显变化，维持在1.55左右，但是远高于去年同期的1.29，不过，跟疫情前的2019年2月的2.39相比，目前的1.55 明显算很低了。

家具、家电和电器类库存2月份同比和环比微增1.5%左右，库销比环比出现上升，到了1.64，高于去年同期的1.59。2019年2月的数值刚好也是1.59，说明这个品类的库销比已经非常接近疫情前水平。

建材和园艺工具的库存环比下跌1.2%，同比却增加6.3%，由此，2月的库销比环比微跌至1.94，高于去年同期的1.84，也高于2019年2月的1.8，说明去库存的过程还没有完成。

最后一个大类是百货店消费，库存环比基本不变，同比下跌3.4%，库销比环比增加到1.93，比去年同期的1.84略高，但是已经低于疫情前2019年2月的2.02。

另外，我还做了一个对比：今年2月美国零售额比2019年同期增长37.4%，但是同期的库存只是增加了13.2%，销售增长高于库存增长是好消息。

从最新的数据我们可以得出什么结论呢？

美国主流媒体把3月零售额和制造业下滑归结于高企的通胀和不断增加的利息成本。众所周知，美国的经济靠消费带动，美联储不断加息造成销售借贷的利息成本攀升，在人均4张信用卡的美国，平均每人的信用卡欠额在6000美金左右，利息的增加直接打击消费。目前主流媒体的预测是美联储将在5月宣布最后一轮的加息，这也意味着消费借贷成本还会上涨，消费受压。目前美国信用卡平均年息是20.59%，最高的达到27.97%，远高于疫情前平均水平（17.8%）。

各种低迷的美国进口数据表明“去库存”的过程虽然是个极其痛苦的过程，但是也取得了不错的进展。目前最大的不确定性还是来自美国消费端。在高利息和高通胀的环境下，美国消费者能否继续保持对实物的消费？三月的数据无疑打击了市场的信心。夏天马上到了，服务业消费（旅游、餐饮）将会迎来高峰，实物消费除了要打败高息高通胀这两个“敌人”，还要跟服务消费竞争。虽然某些品类的库销比已经接近甚至低于疫情前水平，鉴于消费前景的不明朗，进口商也不敢大肆进货。不过，该过节还是要过的，零售商也需要更新商品种类，第三季度的进口额不会像目前看到的这么低。2023年第一季度美国进口量刚好和2019年第一季度持平。2019年算是风平浪静的“正常”年份，当年第三季度的货量比第一季度增加13%，是一个正常温和的旺季，也许今年旺季最后（好？）是2019年的重现。