【兴证宏观】贸易摩擦的负面影响正在显现 6月进出口数据点评

具体来看：

出口：贸易摩擦对出口的负面影响正在显现。6月出口同比由1.1%回落至 -1.3%。分国家来看，对美国出口拖累从-0.7扩大至-1.4%，欧盟出口拉动由1.1%转负为-0.5%，东盟出口拉动则有0.5%进一步上升至1.8%（其中印尼出口拉动由负转正、明显上升，越南出口拉动则小幅收窄）。分产品看，机电产品、高新技术产品、纺织服装这三大类出口同比均回落。5月以来中美贸易摩擦再起，“抢出口”效应拉动5月出口提速。“抢出口”效应消退后，6月出口增速转负，显示贸易摩擦负面影响正在发生。

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进口：大宗进口分化，大豆进口增速进一步回落。6月进口降幅由-8.5%小幅收窄至-7.3%。分产品来看，6月大宗商品中，原油、铁矿砂和钢材进口同比增速量价均有所反弹，大豆、铜、煤则量价齐跌。其中，大豆进口增速回落至约2018年年底的水平，关注中美贸易谈判走势对大豆进口的影响。分国家来看，6月从欧盟进口有所回升，日本进口拖累收窄（但仍为负），从美国、韩国和东盟的进口则进一步下滑。而需要注意的是，从日韩进口连续数月为负，或与半导体产业链的低迷相关。

往后看，出口下行风险仍在累积，弱内需下进口可能也将承压。出口方面，无论是卡特彼勒机械订单还是美欧最新制造业PMI数据，均指向全球需求仍疲软。G20峰会后，中美贸易摩擦虽然有所缓和，但仍需警惕美国态度反复的风险以及其对出口带来的潜在冲击。进口方面，从整体趋势看，经济中期下行压力不改。

当前来看通胀风险暂时可控，货币政策空间有所打开。整体政策方面，在外需疲弱的极大不确定下，对冲政策保稳定的思路可能将采取解决就业等社会政策，需求端可能着力于居民消费，供给端仍是政策重心，金融改革将持续推进。

风险提示：海外需求超预期下行，贸易摩擦不确定性，国内政策超预期。