兴通股份研究报告：迎“危”而上，通达南北

内贸化学品航运龙头企业：兴通股份主要从事国内沿海散装液体 危险货物的水上运输业务，以运输化学品、液化石油气（LPG） 为主，运输成品油为辅。此外，公司稳步推进“1+2+1”的战略发展 布局，以做大做强国内沿海液货危险品运输为主线，以开拓新能 源运输和参与国际海运为两翼，以打造数字化平台为助力，向化 工供应链综合服务商转型升级。

评审第一，运力稳升：2012 年以来，兴通股份累计获得化学品 船新增运力 9.55 万载重吨，占同期市场新增运力的 22.32%，位列 行业首位。自 2019 年以来，交通运输部共开展了 5 次危化品船舶 新增运力综合评审，公司均以第一名的成绩获得新增运力。这使 得兴通股份的化学品船运力规模占市场总运力的比例由 2018 年末 的 4.61%上升至 2022 年末的 12.48%，居国内领先地位。我们认 为，在行业集中度提升的主基调下，兴通股份有望通过自身竞争 优势，在巩固龙头地位的同时，持续扩大船舶运力规模。

高毛利率，利润稳增: 2018-2021 年，兴通股份的营业收入复合增 速为 20.49%，归母净利润复合增速为 44.22%。2018 年至今，公司 营业收入整体稳定增长，其中2019-2021年增速较快，主要系随着 大型炼化基地投产，国内散装液体化学品、成品油运输需求快速 增加，公司船舶运力不断增加，自有船舶收入提高，使得主营业 务收入持续增长。公司的毛利率在 2018 年至 2021 年间基本维持 在 50%左右的水平，净利率增长较快，由 2018 年的 16.93%升至 2021 年的 35.12%。