顺丰控股估值分析

格菲研究院采用至少三种适配性较强的估值方法，对其现阶段市值进行测算，估值结果系个人研究结果，对他人不构成投资建议。

方法一：市销率法

重要假设：

（1）公司持续经营，且全年营业收入同比增长率为20%；

（2）可比公司市销率合理。

分析过程：

2018年公司营业收入为909亿元，2019年前三季度实现营业收入788亿元，预估其全年实现营业收入1091.28亿，同时总股本为44.15亿。

相关可比公司当前的市销率及2019年三季报营业收入情况如下：

顺丰控股估值分析

结合公司当前市销率为1.69倍：

乐观情形下，给予其2倍市销率；市值为营业收入1091.28*2=2182.56亿元，每股价格为2182.56/44.15=49.44元。

中性情形下，给予其1.5倍市销率；市值为营业收入1091.28*1.5=1637.92亿元，每股价格为1637.92/44.15=37.08元。

悲观情形下，给予其1市销率；市值为营业收入1091.28*1=1091.28亿元，每股价格为1091.28/44.15=24.72元。

结论：

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方法二：市盈率法

重要假设：

（1）公司持续经营，全年营业收入同比增长率为20%且净利润水平为5%左右；

（2）可比公司市盈率合理。

分析过程：

根据第三季度财报，实现净利润41.9亿元，净资产收益率为11.33%。本文预估其全年实现净利润54.6亿，同时总股本为44.15亿。

相关可比公司当前的市盈率及净资产收益率情况如下：

顺丰控股估值分析

结合国证指数网当前物流行业滚动市盈率的平均值26.98、中位值30.04，以及公司当前动态市盈率30.33倍：

乐观情形下，给予其35倍市盈率；市值为净利润54.6*35=1909.74亿元，每股价格为1909.74/44.15=43.26元。

中性情形下，给予其30倍市盈率；市值为净利润54.6*30=1636.92亿元，每股价格为1636.92/44.15=37.08元。

悲观情形下，给予其25倍市盈率；市值为净利润54.6*25=1364.10亿元，每股价格为1364.10/44.15=30.90元。

结论：

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方法三：收益预测法

重要假设：

（1）公司持续经营，且公司净利润率在5%左右；

（2）三年后的合理市盈率水平为30倍左右；

（3）未来三年公司市值保持20%左右的增长率。

分析过程：

由2018年营业收入909.4亿元预测公司未来的收益，根据假设的净利率和市盈率水平进行未来市值估计，最后将未来市值按一定折现率折算出当前市值。

乐观情形下，未来三年营业收入一直增速为25%左右；得到预测2022年营业收入为909.4*（1+25%）^4=2220.21亿元，净利润为2220.21*5%=111.01亿元，市值为净利润111.01*30=3330.32亿元；逆推现在的市值为3330.32/（1+20%）^3=1927.27亿元，每股价格为1927.27/44.15=43.65元。

中性情形下，未来三年营业收入增速为20%左右；得到预测2022年营业收入为909.4*（1+20%）^4=1885.73亿元，净利润为1885.73*5%=94.29亿元；市值为净利润94.29*30=2828.60亿元；逆推现在的市值为2828.60/（1+20%）^3=1636.92亿元，每股价格为1636.92/44.15=37.08元。

悲观情形下，未来三年营业收入增速为15%左右；得到预测2022年营业收入为909.4*（1+15%）^4=1590.55亿元，净利润为1590.55*5%=79.53亿元；市值为净利润79.53*30=2385.82亿元；逆推现在的市值为2385.82/（1+20%）^3=1380.68亿元，每股价格为1380.68/44.15=31.27元。

结论：

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估值总结：

顺丰控股估值分析

本文认为，顺丰控股合理的估值区间为市值1325亿-1766亿元，股价30-40元；与今日收盘价39.5元相比，估值下浮24.05%-上浮1.27%。