大润发有没有未来？

高鑫零售（大润发+欧尚）昨日晚间发布了2021年半年报（4月1日-9月30日财季），基本面亮点不多。由此而来的问题则是，大润发的未来在哪里？

一

下滑

根据高鑫零售半年报，其营收录得415亿元，同比下降5%，其中，去除电器品类的同店销售同比下降7.4%。毛利额109亿元，同比下降6.9%，其中，毛利率26.3%，同比下降0.6个百分点。经营利润5.6亿元，同比下降65.7%。净利1.17亿元，同比下降86%。

高鑫零售的这份财报亮点不多。利润下滑则是整个实体超市行业的大背景，这有宏观原因，也有微观原因。

宏观层面，市场主要受困于消费“紧缩”。由于去年CPI高基数，一定程度通胀有利于消费，这带来去年尤其是生活必须品的良好经营。

但今年以来，人们对于未来似乎有些缺乏信心，很多人在“捂紧”钱包过日子。进而需求的不旺影响了整个消费市场。

不止线下，线上也如此。

从数据上来看，2021年前三季度，食品CPI下降1.6个百分点。其中，猪肉CPI同比下降28%，尤其9月，猪肉CPI同比降幅为46.9%。

猪肉对整个生鲜市场影响很大，所占权重较高，会直接影响到其他肉品销售（肉品一般占到生鲜销售六分之一左右），以及关联制品及快消品销售等。

这显示整个市场需求有些不足。需求如果很旺，通胀就相对会比较难控。

微观层面，高鑫零售的压力来自于消费习惯改变与市场竞争的加剧。

市场竞争则在需求谨慎的市场背景下也被放大了。导致包括社区团购、电商、小业态等等各路玩家都在为有限的市场份额而大打价格战。只不过，需求不足让整个生鲜快消行业价格战所带来的亏损压力放大了。

像社区团购当下都是百亿级的亏损。实体超市——以生鲜见长的永辉超市也出现大额亏损。行业整体处于存量厮杀中，生鲜毛利被打得厉害。

高鑫零售对于利润大幅下滑的原因，在财报中也有描述。

其称，今年，实体零售业受到社区团购冲击、食品CPI持续走低、消费放缓、疫情反复、灾害天气频发等诸多不利因素影响，面临前所未有的挑战。

但对于当下市场的竞争优势。高鑫零售称，其在同业间有最好的现金流生成能力以及资产负债表。同时，高鑫零售持有的自有物业估值接近人民币400亿元，以及与阿里巴巴的供应链业务合作使高鑫零售较同业有着独一无二的优势，亦为高鑫零售渡过难关保驾护航。

截止2021年9月30日，高鑫零售拥有491家大卖场（报告期内增一家）、6家中型超市（无变化）、68家小型超市（报告期内净增36家小超市）

线上B2C业务单量则增长超25%，店日均单量近1400单。

二

消费习惯

现在整个商超市场的问题并不在于毛利，也不在于各个业态自身经营的毛病。而在于消费习惯往哪个方向走。

《商业观察家》认为，毛利问题只是阶段性的。就是说价格战不可能永远持续下去。现在的价格战反过来也可能说明，大家对于未来的消费习惯变化是看不太清楚的，这种情况下，那可能就“保守”一点，压低价格保份额、客流。毛利倒可能不是第一位的。

各个业态也都有一些自身的经营毛病。比如，要说腐败等问题，线下有，线上也有。单说那个业态没毛病，其实是不存在的。所以，归根结底还是看消费趋势在那一边。

有意思的地方则在于，目前来看，线上、线下两个群体对未来生鲜消费习惯与趋势似乎都不能完全笃定。

线下的一些企业认为，电商的消费习惯已经养成，未来市场可能是电商的。那么，像全国性的实体超市，肯定会出局一批。

“当消费习惯出现变化，对于整个市场就是结构性的变化。原有的市场主体面临生存挑战，相比较而言，大型实体零售企业相对中小型企业会面临更难掉头的问题，难以改革出来，概率太低几乎为零。”

按这个说法，大润发、沃尔玛、永辉超市、家乐福的未来就有很大疑问。一些市场人士认为，相比较而言，永辉超市可能还相对被看好一点，其当下的“大力出奇迹”作为有可能还能走出一条路。

纯线上的企业，一些对于自己则也算不上太有信心。它们中的一批认为线下消费习惯还在，纯线上方式做生鲜当下亏损压力很大、财务压力很大，要有大突破也比较难，可能需要线上线下全渠道做高订单量。

两者似乎是反着的，都看到了对方的价值，自身当下则都面临一定经营压力。

所以，现在其实大家都在熬。谁能熬出来，最终的决定因素是看市场未来走势，看消费习惯到底会往那个方向变化，谁会在这个方向上。

从大润发的经营表现看，它当下的重点是架构生鲜供应链能力。做远场、近场基地，搭建生鲜加工中心。在跑供应链模式。

它与盒马有些差异，大润发主要布局于下沉市场。

目前，大润发已经架构了3个生鲜加工中心，未来则将于全国布局15个生鲜加工中心。

《商业观察家》认为，这个方向没啥问题，要做好生鲜，生鲜加工中心一定是要做的。

这也符合当下市场逻辑。

整体来说，消费习惯、流量是会经常变的，这个改变不了。但硬币的另一面是，也有不变的东西，供应链是不会变的。

无论前端形态怎么变化、流量怎么迁移，都还是需要强大的后端供应链能力来支撑的。

所以，如果整体来看线上线下生鲜企业，会发现，其实大家都在做供应链。大润发在这块的优势则在于，体量大，有做供应链的基础与议价能力。下沉市场用户的生活节奏则慢，对大店的需求还是有。因此，大卖场的供应链改革有时间窗口。

整体来说，提升供应链能力的价值在于，一方面是如果没有供应链能力，就支撑不了前端订单的扩张与门槛的堆高。另一方面，做供应链也是变局市场环境下的防守——在无法笃定未来趋势的情况下，先做最可靠的事。