【招商商业】美团2022Q2财报点评：核心本地商业稳健增长，业绩大幅超预期

摘要

2022Q2，公司外卖、闪购及到店酒旅等核心本地商业仍稳健增长，其中闪购高增速亮眼；新业务经营效率提升明显，减亏效果显著。疫情压力下，公司利润大超预期，彰显经营韧性。长期看，公司业务成长性与壁垒兼具，预计22-24年Non-GAAP净利为27.7/148.9/327.0亿，维持“强烈推荐”评级。

正文

疫情下韧性凸显，表现大幅超预期。22Q2公司营收509亿/+16.4%，经营OP为-4.92亿（22Q1为-55.8亿，21Q2为-32.5亿）；Non-GAAP净利为20.6亿（22Q1为-35.9亿，21Q2为-22.2亿）；经调整EBITDA为38.03亿（22Q1为-18.41亿，21Q2为-12.4亿）。本季度，公司核心本地商业保持稳健增长，分部实现收入367.8亿/+9.8%，经营OP为82.6亿/+40%，OPM提升至22.5%。新业务高增长的同时减亏明显，本季度公司Non-GAAP净利同比及环比均扭亏为盈，利润大幅超出预期。

外卖稳健增长，闪购表现亮眼。受疫情封控影响，外卖单量增速相对滑落，但同时也增强了闪购等即时零售平台疫情下到家服务的刚需性。Q2外卖及闪购总订单量同比增长7.6%，其中外卖增速4、5月疫情影响下增速承压，但6月起迅速反弹；盈利方面，疫情期间外卖补贴率下降，单均盈利大幅改善；闪购持续保持高增速，Q2日均订单量达430万。闪购在复用外卖配送网络及流量基础上，持续布局闪电仓、买药等新品类，不断丰富和优化供给，增强竞争力，看好闪购市占率进一步提升。

到店酒旅业务受疫情封控影响较大，6月起开始强势反弹。4、5月上海、北京等诸多一二线城市疫情严重，商家线下运营受阻，Q2到店酒旅收入降约18%；盈利能力方面，到店酒旅各细分业务恢复节奏差异下，OPM明显提升。6月起到店酒旅在疫后明显复苏，同时公司作为本地消费头部平台，协助各地政府发放消费券刺激消费，加速业务恢复。

新业务经营效率显著提升，减亏明显。22Q2社区团购等新业务实现收入141.6亿/+41%；经营亏损为68亿，OPM为-48%（22Q1 OP -84.5，OPM -70%；21Q2 OP为-88亿，OPM为-87.4%），亏损同比及环比均大幅收窄，主要得益于商品零售业务经营效率提升。未来随着优选供给拓宽效率提升，买菜等业务快速成长，将持续为美团创造增长新引擎。

投资建议：公司业务成长性与壁垒兼具，Q2表现验证公司经营的强大韧性，我们预测2022-2024年收入分别为2283.8/3062.5/3819.0亿元，Non-GAAP净利分别为27.7/148.9/327.0亿，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：监管风险；疫情反复；行业竞争加剧；新业务发展不及预期。