刚刚，百果园正式上市，市值近100亿

2023年1月16日，百果园集团(02411.HK)在港股上市，上市首日以6.52港元高开16.4%。截至发稿前，百果园集团最新报6.28港元，总市值99亿港元。百果园正式成为中国水果零售连锁第一股。

01营收过百亿，各项指标亮眼

余惠勇先生与徐艳林女士在2001年创立了百果园，采取加盟模式的百果园，在二十余年里快速扩张。

最新招股书显示，百果园集团的线下门店达5643家，其中5624家为加盟店，自营门店有19家。约八成的加盟店由百果园集团管理，另外的加盟店则由区域代理管理。旗下有“百果园”和“果多美”两个品牌。根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年水果零售额计，百果园是我国第一大水果零售商，占总市场份额的1%。

从数据来看，2019年-2021年，其加盟门店收入占总收入约87.9%、84.5%及81.3%。虽然大部分为加盟店，但八成加盟店都有百果园集团管理，这也避免了很多松散式加盟店的连而不锁，管理混乱，这个大家可能在百果园的店里有深刻的体会，走进每一个百果园，感觉基本是一样的，在消费者眼里，并没有加盟和自营之分。

在5000多家门店规模的有力支撑下，百果园销售规模已经超过百亿，各项核心数据和指标均良性且增长势头稳定。

招股书显示，百果园2019年至2021年及2022年上半年，实现营收为89.76亿元、88.54亿元、102.89亿元、59.15亿元。公司期内利润分别为2.48亿元、4565.8万元、2.26亿元和1.9亿元。毛利率方面，报告期内，毛利率分别为9.8%、9.1%、11.2%以及11.5%，整体呈上升趋势。

核心的经营数据，营收，利润和毛利率均保持了良性的增长势头，虽然2020年整体在营收，利润和毛利率有一个回转，但整体在2021年和2022年上半年又进入了十分正常的状态。

还有一个数据可能值得关注，那就是在百果园消费一次及以上的会员达到了7200万人。

02持续加码供应链和运营体系

不论是超市、便利店还是像百果园这样的水果专卖连锁零售，其在其规模化后，核心都供应链能力和营运能力。

供应链能力是软实力，是消费者看见，但对零售商来说至关重要的一个能力，从源头采购，仓储加工，物流配送，到商品管理，整个供应链体系，特别对生鲜来说，既需要投入大量的资金去做基础设施建设，也要投入巨大的人才储备，让整个流程高效协作。

营运能力则是硬实力，是竞争看的见的东西，门店拓展，招商加盟，门店营销，服务体系，包括通过数字化手段链接各个板块的能力，打造自有私域流量池，培养忠实的，高粘度和高复购的消费者至关重要。

我们从百果园的招股书中不难发现，其募资的主要用途也是以上两个方面。百果园集团披露，将募资所得款项净额的约45%，即约1.65亿港元用于改善运营和供应链体系；另将约25%的款项投入升级和改进其核心信息技术系统和基础设施（主要为中台）；约25%的资金拟用于偿还部分银行有息借款；最后约5%的资金用作运营资金及一般公司用途。

企查查显示，百果园从2015年至今已经完成8轮融资，目前大股东为公司董事长余惠勇。创始人余惠勇为百果园集团实际控制人，直接持股24.32%，余惠勇与配偶徐艳林及员工持股平台为控股股东，合计持股46.63%。包括机构投资者、个人投资者在内的其他现有股东共43名，合计持股48.37%，其中包括天图集团、中金集团、广州越秀集团、深创投集团、招商基金等。

百果园创始人余惠勇与配偶徐艳林及员工持股平台为控股股东，合计持股46.63%。从侧面来看，这家企业也为核心管理人员，给了相当大的股权分配，有利于经营的稳定性，和企业文化的包容性。

03大卖场水果品类分化，夫妻店收缩 百果园仍在红利期

根据弗若斯特沙利文的统计，按零售额计，中国水果零售市场规模由2016年的8273亿元增至2021年的12290亿元，复合年增长率约为8.2%。到2026年将进一步增长至1.7万亿元以上。

中国水果品类十分丰富，南北差异大，随着物流和生鲜冷链的逐步发达，南果北卖，北果南运，已经没有任何难度。水果零售的渠道也十分的多元化，我们既能见到路边摊的水果，菜市场的水果，大卖场的水果，家门口社区超市的水果和夫妻店的水果，也能见到像百果园这样的高端水果连锁门店。

根据弗若斯特沙利文报告，按2021年水果零售额计，百果园是中国第一大水果零售商，占中国总市场份额1%，而五大参与者合计占总市场份额3.6%。

在万亿水果的大市场中，百果园的1%的市场趋势显得很低，这也正是百果园的机会。

《零售圈》认为，如果拿便利店和夫妻店的例子来看，正规化的水果连锁必将逐步削弱夫妻店水果的市场竞争力，削减夫妻店水果的市场份额。大卖场也同样经历了像休闲食品分化出三只松鼠，良品铺子，百草味这样的专卖店，也分化出了屈臣氏、丝芙兰、娇兰佳人等这样美妆护肤连锁专卖店。

在水果品类，同样会被分化，行业中有北鲜丰、南百果园、西洪九的说法。鲜丰水果经历一场疫情之后，发展相比十分缓慢。洪九去年成功上市，但其和百果园的打法有着天然的区别。洪九果业更多的是“供应链”的角色，而百果园更多的是“零售商”的角色。所以，在水果零售领域，百果园依然具有核心竞争力，而且是名副其实的头部品牌，随着此次上市，百果园在水果零售领域的竞争力将进一步加强。

随着夫妻店水果的收缩，大卖场水果品类的分化，百果园依然在水果的红利期。